1/ Văd multe analize greșite ale DAT-urilor sau companiilor de trezorerie de active digitale. Mai exact, văd multe opinii greșite despre dacă ar trebui să tranzacționeze la, peste sau sub valoarea activelor pe care le dețin (așa-numitul lor "mNAV"). Iată cum abordez eu situația.

2/ Primul lucru de făcut când evaluezi un DAT este să te întrebi: Dacă această companie ar avea o durată de viață fixă, cât ar valora?

3/ Valoarea acestei abordări este evidentă dacă te gândești în intervale foarte scurte de timp. De exemplu: Imaginează-ți că ai avea un DAT bitcoin care anunță că se închide în această după-amiază și distribuie bitcoin-ul investitorilor. S-ar tranzacționa exact la valoarea bitcoinului său (un mNAV de 1.0).

4/ Acum extinde-ți intervalul de timp. Ce-ar fi dacă s-ar anunța că se închide peste un an? Acum trebuie să te gândești la toate motivele pentru care DAT-ul nostru ar trebui să tranzacționeze peste sau sub valoarea bitcoinului său. Să le analizăm.

5/ Există trei motive majore pentru care un DAT ar trebui să se tranzacționeze cu discount: ilichiditatea, cheltuielile și riscul.

6/ Ilichiditate: Nu ai plăti prețul întreg astăzi pentru bitcoin pe care l-ai primi într-un an. Dar ai plăti un preț. Ai cere o reducere de 5%? O reducere de 10%? Cu siguranță aș face-o pentru 10%. Acest lucru ar reduce valoarea DAT-ului nostru.

7/ Cheltuieli: Fiecare dolar cheltuit pe cheltuieli operaționale sau compensații executive vine din buzunarul tău. Imaginează-ți că DAT-ul nostru pe 12 luni deținea 100 de dolari bitcoin pe acțiune, dar plătea directorilor echivalentul a 10 dolari pe acțiune pe an. Ai insista pentru o reducere de 10% la NAV.

8/ Risc: Există întotdeauna riscul ca o companie să greșească într-un fel. Trebuie să incluzi asta și în preț.

9/ Acum să vedem de ce DAT-urile ar putea fi tranzacționate la un preț premium. Aici, în SUA, există un singur lucru: dacă își crește crypto-per-share. Există patru moduri principale în care am văzut DAT încercând să facă asta.

10/ Emiterea datoriilor: Dacă emiti datorii în USD și cumperi crypto, iar crypto crește față de USD, poți plăti datoria și crește crypto-per-share. Astfel, în general, Strategy și-a crescut rata BTC pe acțiune. (Dacă prețul bitcoinului scade, se poate întâmpla invers.)

11/ Împrumutul criptomonedelor: Dacă împrumutați criptomonedele și primiți plăți de dobândă, puteți crește rata cripto-per-acțiune.

12/ Folosirea derivatelor: Dacă deții crypto și faci ceva de genul să scrii call împotriva lor, poți genera venituri și poți achiziționa mai mult din activ. Desigur, riști să renunți la avantaj.

13/ Achiziționarea criptomonedelor la preț redus: Există diverse modalități prin care un DAT poate achiziționa criptomonede la un preț redus. Ar putea: * Cumpără active blocate de la o Fundație care dorește să vândă un anumit activ fără să tulbure piața; * Achiziționează un alt DAT tranzacționând cu discount; * Își răscumpără propriile acțiuni dacă acestea se tranzacționează cu discount; * Achiziționează o afacere generatoare de flux de numerar și folosește acel flux de numerar pentru a cumpăra criptomonede.

14/ O provocare pentru DAT-uri este că majoritatea motivelor pentru care ar trebui tranzacționate cu discount sunt certe, iar cele mai multe motive pentru care ar putea tranzacționa la un preț premium sunt incerte.

15/ Din acest motiv, DAT-urile vor avea un obstacol ridicat: Majoritatea se tranzacționează cu discount, iar doar câteva firme excepționale se tranzacționează la un preț premium.

16/ Revenind la exemplul nostru: Dacă ai un DAT bitcoin care se lichidează în 12 luni, poți: 1) Să-i calculezi cheltuielile; 2) Adaugă o reducere a riscului; și, 3) Compensează aceste reduceri cu așteptarea ta privind capacitatea acestuia de a crește bitcoin-per-share. Aceasta este valoarea ta corectă!

18/ Poate te gândești: OK, Matt, dar DAT-urile nu au o durată de viață finită. Se extind la nesfârșit!

19/ Asta face lucrurile mai complexe, cu siguranță. Dar, de fapt, înseamnă că totul este amplificat. Cheltuielile și riscul se acumulează în timp, așa că urmărește-le cu atenție. În mod similar, DAT-urile care pot crește constant crypto-ul pe acțiune pot fi foarte valoroase.

20/ Privind prin modurile în care DAT-urile pot crește crypto-for-share, ceea ce mă impresionează este că fiecare beneficiază de dimensiune.

DAT-urile 21/mari vor emite mai ușor datorii decât cele mai mici; vor avea mai multe criptomonede de împrumut; Vor avea acces la o piață de opțiuni mai lichidă; vor avea acces mai bun la fuziuni și achiziții și alte oferte de reducere.

22/ În ultimele șase luni, DAT-urile au crescut și au căzut împreună. Pe viitor, cred că va exista mai multă diferențiere. Câțiva vor funcționa bine și vor tranzacționa la un preț premium, iar mulți vor funcționa slab și vor tranzacționa cu discount. Acest model este o modalitate de a gândi care este care.