比特币的接盘逻辑正在发生根本性变化。 过去的牛市路径很清晰：极客→程序员→散户→主流金融，每轮上涨都是认知扩散的结果。 但2024年后，ETF和机构化持仓改变了供需结构。一部分BTC正在转化为不参与短周期博弈的沉寂资产，就像黄金进入央行体系一样。 当筹码被长期锁定，愿意反复进出的卖方越来越少，价格驱动力就会从"认知扩散"转向"供给收缩"。 下一轮上涨，也许不再需要新的叙事和信仰。