ミラン氏は本日の講演で、貯蓄を増やすことによる貿易政策の変更は、(とりわけ)中立金利を引き下げる要因であると主張している。 昨年のこの論説で、ミラン氏と共著者はやや異なる見解をとり、中立金利を高く維持する少なくとも2つの長期的な変化を概説した:「戦争と制裁と関税の拡散は、企業が効率性よりもサプライチェーンの回復力に投資するよう促し、そのためには設備投資が必要であり、中立性を高める」と述べている。 「最後に、過去10年間のソフトウェア投資は資本が少なく、金利が抑制されていましたが、2020年代は国家安全保障を目的としたハードウェアと新しいAIテクノロジーに対する要求が高まっているようです。エヌビディアの株価の急騰がそれを証明しています。ソフトウェアに比べてハードウェア投資は資本集約的であるため、他のすべてが同じであれば、中立金利が高くなります。」 結論は、「FRBが間違っており、経済の構造変化がニュートラルを押し上げたのであれば、政策はFRBが信じているほど制限的ではない」ということです。