На NYSE и NASDAQ торгуется 43 зарегистрированных BDC. Из них подавляющее большинство сосредоточено на прямом кредитовании с поддержкой спонсоров (традиционный частный кредит). Некоторые из них ориентированы на венчурное кредитование, в то время как есть и несколько с гибридной моделью частного кредита + частного капитала. И один BDC выходит за рамки этих категорий и является особенно уникальным (об этом скоро расскажем). Весь рынок BDC резко упал за последние несколько месяцев, так что BDC перешли от торговли по NAV в среднем в начале этого года к почти -20% дисконту. Это означает либо отличную возможность для покупки в ликвидном частном кредите (80 центов за доллар!), либо серьезные проблемы в кредитных книгах прямого кредитования. Существует один уникальный BDC, который не сосредоточен на частном кредите, венчурном долге или частном капитале. Palmer Square Capital BDC, $PSBD, держит портфель BSL (ликвидных кредитов). В отличие от почти всех других BDC, которые имеют исключительно активы уровня 3, $PSBD имеет все активы уровня 2 и, следовательно, может довольно точно оценивать по рыночной стоимости. Учитывая этот ликвидный портфель, $PSBD может (и делает) предоставлять ежемесячный NAV инвесторам, который подается в 8-K в середине месяца. Учитывая уникальный состав своего портфеля, это единственный BDC, который раскрывает оцененные по рыночной стоимости ежемесячные NAV. Последнее раскрытие NAV датировано 31 августа. С момента своего IPO в январе 2024 года акции $PSBD (синяя линия ниже) торговались в соответствии с их базовым NAV, или стоимостью их портфеля кредитов (оранжевая линия ниже). Ну, они так торговались, пока рынок BDC не столкнулся с серьезной волатильностью, начавшейся в марте и усилившейся в апреле, в результате чего цена акций $PSBD значительно отклонилась от его NAV и упала до двузначного дисконта к NAV. Мы можем отслеживать рыночные цены на диверсифицированный портфель BSL через Blackstone Senior Loan ETF $SRLN (красная линия). Он показывает несколько схожую динамику с NAV $PSBD, хотя $PSBD имеет кредитное плечо, и его доходность на 400 базисных пунктов выше (и выплачивал некоторые специальные распределения). Тем не менее, рынок BSL хорошо держался в последние несколько недель, в то время как рынок BDC был сильно под давлением. Я считаю, что распродажа BDC была вызвана настроением и потоками, и не была оправдана фундаментальными показателями, и что $PSBD предоставляет доказательства, поддерживающие эту теорию. $PSBD не является частным кредитом, в отличие от почти всех других BDC, но все же оказался в жестокой волне распродаж BDC, несмотря на то, что рынок BSL хорошо держался. Озабоченность рынка по поводу кредитных книг частного кредита не должна касаться $PSBD. Год назад $PSBD торговался в соответствии с его NAV, как это измерялось по оцененному по рыночной стоимости портфелю. После того как он попал в крах BDC, сейчас он торгуется с дисконтом -23,3% к NAV.