Existem 43 BDCs listados que negociam na NYSE e na NASDAQ. Desses, a grande maioria foca em empréstimos diretos apoiados por patrocinadores (crédito privado tradicional). Alguns focam em empréstimos de risco, enquanto há alguns com um modelo híbrido de crédito privado + capital privado. E um BDC cai fora dessas categorias e é particularmente único (chegaremos a isso em breve). Todo o mercado de BDCs foi vendido agressivamente nos últimos meses, de tal forma que os BDCs passaram de negociar a NAV em média no início deste ano para um desconto de quase -20%. Isso significa uma grande oportunidade de compra em crédito privado líquido (80 centavos no dólar!), ou grandes problemas nos livros de empréstimos de empréstimos diretos. Existe um BDC único que não se concentra em crédito privado, dívida de risco ou capital privado. O Palmer Square Capital BDC, $PSBD, possui um portfólio de BSLs (empréstimos líquidos). Em contraste com quase todos os outros BDCs, que têm exclusivamente ativos de Nível 3, o $PSBD possui todos os ativos de Nível 2 e, portanto, consegue marcar a mercado com bastante precisão. Dado este portfólio líquido subjacente, o $PSBD pode (e faz) fornecer um NAV mensal aos investidores, arquivado em um 8-K no meio do mês. Dada a composição única de seu portfólio, é o único BDC a divulgar NAVs marcados a mercado mensalmente. A última divulgação de NAV é de 31 de agosto. Desde seu IPO em janeiro de 2024, as ações do $PSBD (linha azul abaixo) têm negociado em linha com seu NAV subjacente, ou o valor de seu portfólio de empréstimos subjacentes (linha laranja abaixo). Bem, elas fizeram isso até que o mercado de BDCs enfrentou uma grande volatilidade a partir de março e ganhou força em abril, momento em que o preço das ações do $PSBD se desviou materialmente de seu NAV, e negociou com um desconto de NAV de dois dígitos. Podemos acompanhar os preços de mercado para um portfólio diversificado de BSL através do Blackstone Senior Loan ETF $SRLN (linha vermelha). Ele se comporta de forma semelhante ao NAV do $PSBD, embora o $PSBD seja alavancado e seu rendimento seja 400bps+ maior (e tenha feito algumas distribuições especiais). Dito isso, o mercado de BSL se manteve bem nas últimas semanas, enquanto o mercado de BDCs foi severamente afetado. Acredito que a venda de BDCs foi impulsionada por sentimento e fluxo, e não justificada pelos fundamentos, e que o $PSBD fornece provas que apoiam essa teoria. O $PSBD não é crédito privado, ao contrário de quase todos os outros BDCs, mas ainda assim foi pego em uma onda viciosa de vendas de BDCs, apesar do mercado de BSL se manter bem. As preocupações do mercado sobre os livros de empréstimos de crédito privado não devem se aplicar ao $PSBD. Um ano atrás, o $PSBD negociava em linha com seu NAV, conforme medido por um portfólio marcado a mercado. Depois de ser pego na queda dos BDCs, agora negocia com um desconto de -23,3% em relação ao NAV.