Es gibt 43 gelistete BDCs, die an der NYSE und NASDAQ gehandelt werden. Von diesen konzentriert sich die überwiegende Mehrheit auf sponsorunterstütztes Direktkreditwesen (traditionelles privates Kreditwesen). Einige konzentrieren sich auf Risikokapitalfinanzierung, während es einige mit einem hybriden Modell aus privatem Kredit + Private Equity gibt. Und ein BDC fällt außerhalb dieser Kategorien und ist besonders einzigartig (darauf kommen wir gleich zu sprechen). Der gesamte BDC-Markt hat sich in den letzten Monaten aggressiv verkauft, sodass BDCs von einem durchschnittlichen Handel zu NAV zu einem nahezu -20% Rabatt übergegangen sind. Dies bedeutet entweder eine großartige Kaufgelegenheit im liquiden privaten Kredit (80 Cent auf den Dollar!), oder erhebliche Probleme in den Kreditbüchern des Direktkreditwesens. Es gibt einen einzigartigen BDC, der sich nicht auf privates Kreditwesen, Risikokapital oder Private Equity konzentriert. Palmer Square Capital BDC, $PSBD, hält ein Portfolio von BSLs (liquide Kredite). Im Gegensatz zu fast jedem anderen BDC, der ausschließlich Level-3-Vermögenswerte hat, hat $PSBD alle Level-2-Vermögenswerte und kann daher relativ genau mark-to-market bewerten. Angesichts dieses zugrunde liegenden liquiden Portfolios kann $PSBD (und tut dies auch) den Investoren monatlich einen NAV zur Verfügung stellen, der in einem 8-K Mitte des Monats eingereicht wird. Aufgrund der einzigartigen Zusammensetzung seines Portfolios ist es der einzige BDC, der monatliche NAVs nach mark-to-market offenlegt. Die letzte NAV-Offenlegung ist vom 31. August. Seit seinem IPO im Januar 2024 haben die $PSBD-Aktien (blaue Linie unten) im Einklang mit ihrem zugrunde liegenden NAV oder dem Wert ihres zugrunde liegenden Kreditportfolios (orange Linie unten) gehandelt. Nun, das taten sie, bis der BDC-Markt im März eine erhebliche Volatilität erlebte und sich im April verstärkte, in dem der Aktienkurs von $PSBD erheblich von seinem NAV abwich und auf einen zweistelligen NAV-Rabatt fiel. Wir können die Marktpreise für ein diversifiziertes BSL-Portfolio über den Blackstone Senior Loan ETF $SRLN (rote Linie) verfolgen. Er verhält sich etwas ähnlich wie der $PSBD NAV, obwohl $PSBD gehebelt ist und seine Rendite 400 Basispunkte höher ist (und einige Sonderausschüttungen vorgenommen hat). Das gesagt, hat sich der BSL-Markt in den letzten Wochen gut gehalten, während der BDC-Markt stark getroffen wurde. Ich glaube, dass der BDC-Verkauf durch Stimmung und Fluss getrieben wurde und nicht durch Fundamentaldaten gerechtfertigt ist, und dass $PSBD einen Beweis zur Unterstützung dieser Theorie liefert. $PSBD ist kein privates Kreditwesen, im Gegensatz zu fast allen anderen BDCs, wurde aber dennoch in eine bösartige Welle des BDC-Verkaufs hineingezogen, obwohl sich der BSL-Markt gut gehalten hat. Die Bedenken des Marktes über die Kreditbücher des privaten Kreditwesens sollten nicht auf $PSBD zutreffen. Vor einem Jahr handelte $PSBD im Einklang mit seinem NAV, gemessen an einem mark-to-market Portfolio. Nachdem es in den BDC-Crash verwickelt wurde, handelt es jetzt mit einem -23,3% Rabatt auf den NAV.