有許多第一原則的真理存在於加密原生泡沫之外 其中一個真理是，在沒有確立隱私的情況下，機構永遠不會在公共區塊鏈上進行交易 關於客戶數據保密和合規報告的實際監管要求，實際上使得任何可信的企業或機構都無法啟動這項工作 對此的反駁是，黑石和富蘭克林邓普頓今天已經在使用[Ethereum]和Solana 現實是，這些機構只是將區塊鏈作為產品（如BUIDL和BENJI）的分發機制，以推進他們的主要目標——增加管理資產（AUM）並收取更多費用 他們自己並沒有將任何操作轉移到鏈上 在缺乏可選隱私的情況下，區塊鏈看起來更像是行銷工具，而不是機構金融的後端基礎設施

有許多第一原則的真理存在於加密原生泡沫之外 其中一個真理是，在沒有確立隱私的情況下，機構永遠不會在公共區塊鏈上進行交易 關於客戶數據保密和合規報告的實際監管要求，實際上使得任何可信的企業或機構都無法啟動 對此的反駁是，黑石和富蘭克林邓普頓今天已經在使用[Ethereum]和Solana 現實是，這些機構只是將區塊鏈作為產品（如BUIDL和BENJI）的分發機制，以推動他們的主要目標——增加管理資產（AUM）並收取更多費用 他們自己並沒有將任何操作轉移到鏈上 雖然在CT泡沫中不太受歡迎，但我非常尊重像Canton這樣的項目，他們真正理解機構的需求，並根據第一原則構建了他們的鏈

隨著穩定幣從潤滑中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）市場的齒輪，逐漸成為真正的交換媒介，價值的積累將繼續呈現出截然不同的面貌。 歷史上，發行者捕獲了大部分價值，因為使用情況是流動性和整合的下游。 然而，在一個穩定幣的最終分發者不再是交易所、錢包和DeFi協議，而是金融科技公司和支付應用的世界中，價值將歸屬於擁有最終客戶的任何人。 在擁有最終客戶的下游，你擁有獨占的支付訂單流。這不僅使你能夠通過前端費用進行貨幣化，更重要的是，它為你提供了通過自己的穩定幣和自己的支付通道來引導支付流的選項。 這解釋了為什麼（1）Bridge / Stripe 正在越來越多地通過他們自己的穩定幣（USDB）引導流量，以及（2）為什麼Stripe正在推出他們自己的L2——當你擁有最終客戶及其支付流時，為什麼要將價值洩漏給其他發行者和鏈？ 這也解釋了為什麼Circle推出了CPN。這是他們擴展到編排並更接近最終客戶的最佳嘗試。Arc是下一個合乎邏輯的演變，因為它使他們能夠更有效地貨幣化這些支付流。 價值不成比例地積累在離最終用戶最近的任何人身上，穩定幣也不會例外。