Na giełdzie NYSE i NASDAQ notowanych jest 43 BDC. Z tych, zdecydowana większość koncentruje się na bezpośrednim pożyczaniu wspieranym przez sponsorów (tradycyjny kredyt prywatny). Kilka z nich skupia się na pożyczkach venture, podczas gdy inne mają hybrydowy model kredytu prywatnego + private equity. A jeden BDC wychodzi poza te kategorie i jest szczególnie unikalny (do tego przejdziemy wkrótce). Cały rynek BDC sprzedał się agresywnie w ciągu ostatnich kilku miesięcy, tak że BDC przeszły z handlu na poziomie NAV średnio na początku tego roku do prawie -20% zniżki. To oznacza albo świetną okazję do zakupu w płynnych kredytach prywatnych (80 centów na dolara!), albo poważne problemy w książkach pożyczkowych bezpośredniego pożyczania. Istnieje jeden unikalny BDC, który nie koncentruje się na kredycie prywatnym, długu venture ani private equity. Palmer Square Capital BDC, $PSBD, posiada portfel BSL (płynnych pożyczek). W przeciwieństwie do prawie każdego innego BDC, które mają wyłącznie aktywa poziomu 3, $PSBD ma wszystkie aktywa poziomu 2, a zatem może dość dokładnie wyceniać je na rynku. Biorąc pod uwagę ten podstawowy płynny portfel, $PSBD może (i robi) dostarczać miesięczny NAV inwestorom, zgłaszany w formularzu 8-K w połowie miesiąca. Biorąc pod uwagę unikalny skład swojego portfela, jest to jedyny BDC, który ujawnia wycenione na rynku miesięczne NAV. Ostatnie ujawnienie NAV dotyczy 31 sierpnia. Od momentu IPO w styczniu 2024 roku, akcje $PSBD (niebieska linia poniżej) handlowały w zgodzie z ich podstawowym NAV, czyli wartością ich podstawowego portfela pożyczkowego (pomarańczowa linia poniżej). Cóż, tak było, dopóki rynek BDC nie doświadczył poważnej zmienności, zaczynając od marca i przyspieszając w kwietniu, w którym cena akcji $PSBD znacznie odbiegła od jej NAV, a ona spadła do zniżki NAV w dwucyfrowej wysokości. Możemy śledzić ceny rynkowe dla zdywersyfikowanego portfela BSL poprzez ETF Blackstone Senior Loan $SRLN (czerwona linia). Działa on w pewnym sensie podobnie do NAV $PSBD, chociaż $PSBD jest dźwigniowy, a jego rentowność jest o 400 punktów bazowych wyższa (i dokonał kilku specjalnych dystrybucji). Mimo to, rynek BSL dobrze się trzymał w ciągu ostatnich kilku tygodni, podczas gdy rynek BDC został mocno uderzony. Uważam, że wyprzedaż BDC była napędzana sentymentem i przepływem, a nie uzasadniona fundamentami, a $PSBD dostarcza dowodów wspierających tę teorię. $PSBD nie jest kredytem prywatnym, w przeciwieństwie do prawie wszystkich innych BDC, ale mimo to został uwikłany w złośliwą falę sprzedaży BDC, mimo że rynek BSL dobrze się trzymał. Obawy rynku dotyczące książek pożyczkowych kredytu prywatnego nie powinny dotyczyć $PSBD. Rok temu, $PSBD handlował w zgodzie z jego NAV, mierzonym przez portfel wyceniony na rynku. Po tym, jak został uwikłany w załamanie BDC, obecnie handluje z zniżką -23,3% w stosunku do NAV.