NYSEとNASDAQで取引されている43の上場BDCがあります。これらのうち、大多数はスポンサー支援の直接貸付(伝統的なプライベートクレジット)に焦点を当てています。ベンチャー融資に焦点を当てているものもあれば、プライベートクレジット+プライベートエクイティのハイブリッドモデルを持つものもあります。そして、1つのBDCはこれらのカテゴリに該当せず、特にユニークです(それについてはすぐに説明します)。 BDC市場全体は過去数カ月間に積極的に売られ、BDCは今年初めの平均NAVで取引されていたが、ほぼ-20%の割引となった。これは、流動性のあるプライベートクレジット(ドルで80セント!)の大きな購入機会、または直接貸付ローン帳簿の大きな問題のいずれかを意味します。 プライベートクレジット、ベンチャーデット、またはプライベートエクイティに焦点を当てていない独自のBDCが1つ存在します。パーマー・スクエア・キャピタルBDC($PSBD)は、BSL(流動ローン)のポートフォリオを保有しています。レベル3の資産のみを持つ他のほぼすべてのBDCとは対照的に、$PSBDはすべてレベル2の資産を持っているため、かなり正確に時価評価を行うことができます。 この基礎となる流動性ポートフォリオを考慮すると、$PSBD月半ばに提出された月次NAVを投資家に提供することができます(そして実際に提供しています)。ポートフォリオのユニークな構成を考慮すると、時価評価された月次基準価額を開示している唯一のBDCです。最新の基準価額開示は8月31日のものです。 2024年1月のIPO以来、$PSBD株(下の青い線)は、原資産価額、つまり原資産ローンポートフォリオの価値(下のオレンジ色の線)に沿って取引されています。BDC市場が3月に始まり、4月にかけて勢いを増すまではそうでしたが、$PSBDの株価はNAVから大幅に逸脱し、2桁のNAVディスカウントまで取引されました。 Blackstone Senior Loan ETF $SRLN (赤い線) を通じて、分散された BSL ポートフォリオの市場価格を追跡できます。$PSBD NAV とやや似たパフォーマンスを発揮しますが、$PSBD はレバレッジをかけられており、利回りは 400bps+ 高くなります (そしていくつかの特別な分配が行われています)。とはいえ、BDC市場が打撃を受けたため、BSL市場は過去数週間よく持ちこたえています。 BDCの下落はセンチメントとフローに左右され、ファンダメンタルズによって正当化されるものではなく、$PSBDこの理論を裏付ける証拠を提供していると私は信じています。$PSBDは、他のほぼすべてのBDCとは異なり、プライベートクレジットではありませんが、BSL市場が好調に推移しているにもかかわらず、依然としてBDC売りの悪質な波に巻き込まれています。民間信用ローン帳簿に対する市場の懸念は、$PSBDにも当てはまらないはずです。 1年前、$PSBDは時価評価ポートフォリオで測定される基準価額に沿って取引されていました。BDCの暴落に巻き込まれた後、現在はNAVに対して-23.3%の割引で取引されています。