Markkinatunnelma on muuttunut merkittävästi kryptopääomarahastoja vastaan ja likvidien rahastonhoitajien hyväksi Viime viikolla merkittävä likvidi rahasto räjäytti ja realisoi omaisuutensa, mikä herätti tämän keskustelun uudelleen 1/ Sekava puolustus pääomasijoitusrahastojen roolista kryptossa

2/ Kaikki alkoi tästä twiitistä @SOLBigBrain Muistuta minua, etten menetä tämän miehen rahoja 🤣

3/ Spekuloitiin, että rahasto oli epäsymmetrinen Tämä vahvistettiin päivää myöhemmin, kun Joe McCann ilmoitti sulkevansa rahaston

5/ Nyt julkisten markkinoiden kokemukseni rajoittuu todella kauheaan suoritukseen kesäharjoittelijana Bridgewaterissa Mutta olen LP kourallisessa likvideissä rahastoissa (en epäsymmetrinen) ja olen käyttänyt paljon aikaa riskipääomarakenteen puolustamiseen viimeisten 18 kuukauden aikana. Joten puretaan tämä

6/ Korkealla tasolla ero hedge-rahastojen ja riskipääomarahastojen välillä on se, ovatko ne avoimia vai suljettuja Hedge-rahastot ovat avoinna - ne voivat yleensä kerätä rahaa milloin tahansa ja sijoittajat voivat nostaa rahaa neljännesvuosittain

7/ Riskipääomarahastot ovat "suljettuja" – niillä on määritelty varainhankinta-aika, yleensä 12–18 kuukautta. Kun sijoittaja on sitoutunut, ne lukitaan (yleensä) 10 vuodeksi, eikä lunastuksesta ole ajatusta Yleislääkärit periaatteessa palauttavat pääomaa halutessaan

8/ Kryptohedge- ja riskirahastot veloittavat molemmat yleensä 2 % hallinnointipalkkioita vuodessa Pääomarahastot veloittavat 20 % voitosta, kun ne palauttavat rahaston sijoittajille Sijoitit 100 dollaria, minä palautan 120 dollaria 5 vuotta myöhemmin, otan 20 % tuosta 20 dollarin voitosta

9/ Hedge-rahastot eivät yleensä veloita voitonjakoa näin - ne tekevät sen NAV:sta, eivät voitonjaosta Jos olen hedge-rahaston GP ja rahastoni on merkitty 5x EOY:ssa, otan rahaston NAV-voiton (vaikka en olisi "realisoinut" näitä voittoja myymällä)

10/ Venture sovittaa LP:n ja GP:n intressit paremmin yhteen, mutta siinä on valtava kompromissi - likviditeetti LP:t antavat meille rahaa 10 vuodeksi - se on vitun pitkä aika! Jos annat ihmisille likviditeettiä, he ottavat mielellään paljon kompromisseja sen ohella

12/ Tämä on johtanut vaatimuksiin, että kryptoyritys on kuollut, ja paljon enemmän huomiota likvideihin rahastoihin parhaana tapana päästä käsiksi omaisuusluokkaan En ole nähnyt tietoja tästä, mutta kuvittelen, että likvidit rahastot ovat kasvattaneet hallinnoitavia varoja suhteessa pääomasijoittamiseen viimeisen 2 vuoden aikana

13/ Se kuulostaa hyvältä sävelkorkeudelta Voit saada pääomasijoitustuottoja likvideillä markkinoilla Ei 10 vuoden lukitusta Ei matalaa kelluvaa korkeaa FDV-paskaa

14/ Nöyrän mielipiteeni mukaan tämä näkemys on väärä ja ymmärtää väärin, miksi kryptoyritys on olemassa. Kryptoyrityksen tärkein ominaisuus LP:lle on volatiliteetin abstraktio On selvää, että tuotot ovat loppujen lopuksi tärkeintä Mutta nämä kaksi liittyvät erottamattomasti toisiinsa

15/ Tässä haastattelussa @matt_levine AQR:n Cliff Asness kuvailee epälikviditeettiä yksityisten rahastojen ominaisuutena LP-sarjalle tämän kompromissin arvoinen on se, että sinun ei tarvitse katsoa neljännesvuosittaisia markkoja ja vakuuttaa sijoituksia uudelleen 4 kertaa vuodessa

16/ Likvideihin kryptorahastoihin allokointi ei ole läheskään niin passiivista kuin ihmiset luulevat Joka vuosineljännes sinulla on mahdollisuus lunastaa tai tuplata Se on bugi monille, monille ihmisille! Kryptossa sinun pitäisi ostaa, kun olet kauhuissasi, ja myydä, kun tunnet itsesi neroksi

17/ Paras toissijainen sijoitus, jonka olemme tehneet, on ostaa ETH:ta FTX:n romahtamisen jälkeisenä päivänä Pahinta on ollut se, kun kaikki hymyilevät konferensseissa, enkä saa paahdettua yliopiston ryhmäkeskustelussa urapolustani

18/ Kokemukseni mukaan useimpia institutionaalisia jakajia ei ole perustettu näin Suurin osa institutionaalisista LP:istä aloitti allokoinnin vuonna 2021, ja monet ovat suurelta osin lopettaneet krypton pudottua muodista Monet olisivat myyneet pohjan, jos heille olisi annettu mahdollisuus!

19/ Jos laitat rahaa Multicoinin likvidiin rahastoon ja IC:si kääntyi kryptoa vastaan FTX:n jälkeen ja lunastit, kun $SOL oli 10 dollaria, se olisi luultavasti ollut huono sijoitus Jos pidät rahasi siellä ja ratsastat niillä takaisin 200 dollariin, aika hyvä!

20/ Kehittyneet allokaattorit lunastavat ja sijoittavat markkinasyklien perusteella Jälkikäteen ajateltuna paras strategia tässä olisi ollut lunastaa vuonna 2022Q1, kun SOL saavutti huippunsa kyseisessä syklissä, ja sijoittaa uudelleen vuonna 2023Q1 FTX:n jälkeen Mutta se on aktiivinen strategia! Sinun on oltava juoksuhaudoissa sitä varten

21/ Toinen likvidien ajoneuvojen haittapuoli on, että sinulla on puutteellista tietoa tiettynä vuonna tapahtuneista kaupoista (ja niihin liittyvistä veroista!)

22/ Jos olet LP hedge-rahastossa ja he ansaitsivat paljon rahaa vuonna 2024, et luultavasti tiedä sitä (tai sen vaikutusta verolaskuusi!) aikaisintaan vuoden 2025Q1 puolivälissä tai lopussa Ja markkinat - ja NAV, jolla voit lunastaa - voivat olla siihen mennessä alhaalla!

23/ Hedge-rahasto, joka pärjää todella hyvin yhdessä vuodessa - kuten Asymmetric teki - voi tehdä tulevasta ylituotosta haastavaa Jos ajat SOL:lla 175 dollariin ja kannat siellä, olet asettanut (erittäin!) korkean vesileiman Sinun on nyt voitettava tämä vesileima saadaksesi tulevia tuloskannustimia

24/ Vaikka olisit paljon ylöspäin rahaston perustamisesta, jos olet 50 % tappiolla viimeisestä vesileimastasi, se voi olla erittäin suuri reikä kiivetä ulos Siksi sinulla on paljon "zombie"-hedge-rahastoja tai rahastoja, jotka sulkevat bc-näköyhteyden saadakseen enemmän siirtoa on hyvin epäselvää

25/ En väitä, että näin olisi nimenomaan epäsymmetrisen kohdalla Vain se, että se vaikeuttaa avoimen rahaston toimintaa markkinoilla, joilla 75 prosentin nostot ovat usein On syy, miksi likvidejä kryptorahastoja ei ole niin paljon!

27/ Markkinoilla on ehdottomasti valtava epätasapaino, joka on korjattava! Kryptoriskirahastot ovat keränneet 50-60 miljardia dollaria vuodesta 2021 lähtien; likvidit varat ovat ehkä 10-15 miljardia dollaria Se on todella epäterveellistä!

28/ On kaksi tapaa ratkaista tämä delta Likvidit varat kasvavat - kuten mainitsin, odotan sen tapahtuvan Kryptoyritys kutistuu - niin myös tapahtuu! Molemmat ovat terveitä

29/ Mutta mielestäni väitteet, joiden mukaan likvidit varat ovat täydellinen korvike kryptoyrityksille, ovat vääriä Näiden rahastojen huonoja puolia ymmärretään huonommin, ja ne ovat paljon lähempänä aktiivisia sijoituksia kuin passiivisia

30/ Kryptoyritys on kuollut Eläköön kryptohanke