Quelques réflexions sur le "loophole des dépôts tokenisés - stablecoin" Lorsqu'on me demande ce que je pense des dépôts tokenisés, je suis généralement pessimiste à leur égard en tant qu'outil d'expansion du bilan pour le système bancaire dans son ensemble. (c'est-à-dire, le M2 USD reste constant, une banque avec des dépôts tokenisés pourrait croître en prenant des dépôts d'autres banques, mais il est plus probable qu'ils entraînent une cannibalisation des dépôts bancaires existants, avec un potentiel modéré) La raison en est que les dépôts tokenisés sont des actifs autorisés. L'actif autorisé le plus réussi est BUIDL et il a ~60 détenteurs ! Cependant, les dépôts tokenisés peuvent être utilisés pour soutenir un stablecoin. Dans de nombreuses discussions bancaires que nous avons eues ces derniers mois, c'est une idée très intéressante et un schéma émerge. 1) Dépôts tokenisés pour d'autres stablecoins C'est là qu'une banque (appelons-la JPM à des fins d'illustration) propose des dépôts tokenisés aux émetteurs de stablecoins. Bien que cela soit utile pour l'émetteur de stablecoin, cela a une valeur limitée pour la banque émettant le dépôt tokenisé. Ce dépôt peut être rappelé à tout moment par l'émetteur, par exemple dans le cas où une autre banque offre un meilleur rendement. Cela ressemble à des "dépôts intermédiés" et les exigences de liquidité et les ALCO n'aiment pas prêter à long terme à de tels dépôts. Cela les rend moins utiles pour le prêt et, par conséquent, moins rentables pour les banques. 2) Dépôts tokenisés soutenant un stablecoin émis par une banque - alias le "loophole des dépôts tokenisés stablecoin" Dans ce cas, la banque elle-même émet un stablecoin. Conformément à la loi GENIUS, § 4(a)(1)(A)(ii) (2025), la banque peut détenir "des fonds détenus sous forme de dépôts à vue...dans une institution de dépôt assurée" Dans ce cas, je soutiendrais que ces dépôts ne sont plus des "dépôts intermédiés", car l'émetteur peut s'engager à détenir 100 % des dépôts dans cette banque. Dans le cas (2), le profil de liquidité du dépôt serait une vue d'ensemble des détenteurs des stablecoins, qui à grande échelle ressemblera davantage à un dépôt de détail, qui peut définitivement être utilisé pour effectuer des prêts avec à la fois un risque de crédit et une transformation de maturité. Par exemple, lors de deux crises existentielles pour les stablecoins, l'événement de risque de crédit de SVB de Circle et l'avis de Wells de Paxos concernant le BUSD et la fermeture forcée, les rachats de 60 jours n'étaient qu'à ~30 %. Je pense que de plus en plus de banques utiliseront le "loophole des dépôts tokenisés-stablecoin" pour combiner la rentabilité des dépôts bancaires avec l'accès et la croissance des stablecoins sans autorisation. Si cela se produit, de nombreux scénarios intéressants - pour un autre fil de discussion. Des temps passionnants !

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