Rammeverket: Over lange horisonter - Gratis gevinster I 2019 kuttet Schwab provisjoner/gebyrer til $0 og td ameritrade/etrade matchet i løpet av dager; Gebyrmodellen kollapset og Flow migrerte til den laveste all-in-kostnaden. Det som skjedde var at (1) de komprimerte hele bransjens gebyrmodell og (2) over tid fanget de opp mesteparten av flyten. Hvorfor? Fordi over en lang nok periode foretrekker folk gratis handel fremfor gebyrnivåer. Dette er retningen jeg tror vi vil bevege oss med hensyn til perp DEX-er. Så her er vi i dag: en mengde perp DEX-er som stort sett er de samme, med Hyperliquid på toppen og mange håper å bare bli vurdert. Hvis du antar at tradere foretrekker gratis fremfor gebyr, må du se etter DEX-er som kan gå null gebyr mens du har en lønnsom virksomhet. Hvordan finner du ut hvilke som faktisk kan kjøre null avgifter? De som kan tilby godartet strømning til MM-er/HFT-er. Hvordan tilbyr team godartet flyt? Flytsegmentering via RPI (utsalgsprisforbedring) er et flott alternativ. Jeg vil ikke gå i detalj om RPI her, jeg dekket det utførlig i min Delphi-rapport (kommentar hvis du vil ha tilgang). Traders betaler all-in cost (gebyrer + spredning + glidning + avslag). Uten kuratert detaljhandelsflyt må produsenter utvide eller oversikre for å overleve, så ethvert gebyrkutt du gir til mottakere kommer tilbake som glidning og verre fyllinger. Når produsenter vet hvilken bane de fyller (og at det ikke er latens-arb), legger de ut strammere spreads og fast størrelse, kansellerer fall, realiserte glidning forbedres, og nå kan nullavgift stå alene fordi produsentens pnl ikke er subsidiet. Dette kan bevises når man ser på DEX-spreader og effektive handelskostnader. Flytsegmentering gir mulighet for fri handel og strammere spreads. Ingenting av dette er for FUD HL. HL er helt klart den beste DEX i dag. Poenget er at hvis du tror "gratis vinner" i det lange løp, er det nåværende designet oppover: en kanselleringsprioritert, kun opplyst, enfelts bok har en tendens til å skape en siste utseende-lignende dynamikk, som belaster mottakere via glidning og nedslående størrelse over tid. Det gjør også holdbar nullavgift nesten umulig fordi du ikke kan skalere med mindre du kan garantere kvaliteten på flyten du selger til MM-er. Den eneste måten du kan garantere flyt i modellen deres er hvis du bremser bestemte bestillinger (dvs. fartsdumper). Det er mulig, men det betyr nå at de må ha denne logikken i blokkbyggingen, noe som er unødvendig på det nivået. Så med dette rammeverket som gratis arenaer vil vinne brukere over tid, er det for øyeblikket bare to DEX-er som lener seg inn i dette (@tradeparadex og @Lighter_xyz) og hver velger forskjellige måter å gi denne gratis handelsopplevelsen samtidig som de genererer bærekraftige inntekter. Jeg forventer at gebyrene vil bli komprimert over hele linja over tid, og jeg håper at HL vurderer nye måter å kuratere flyt på for å drive denne PFOF-forretningsmodellen godt uten å ofre meningsfulle inntekter.